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大总结!2020医疗上市公司对外投资减少,华润、海正领跑,西药与生物科技数量最多 来源: 发布时间:2021-02-19 14:17:23 返回列表
01 数说2020医疗上市公司资本动态
       2020年,医疗健康领域上市公司共发生204起投资事件,累计投资金额519.4亿元;较2019年投资事件数量下降了17.7%,投资金额下降了16.4%。其中,投资项目事件172件,累计投资金额457.0亿元,投资产业基金32件,涉及出资金额62.4亿元。
       可见,2020年医疗健康领域上市公司的投资热度有所降低,主要是由于上半年受新冠疫情影响,投融资活动减少所致。
       从投资项目的数量和单位金额来看,2020年共有124家上市公司发生172件投资事件,平均每家上市公司发生1.39次投资,单家投资金额3.69亿元,单次投资金额2.66亿元(如下图)。
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理

       从投资金额来看,单笔投资金额最大的是华润医药收购博雅生物49%股权,金额高达53.6亿元,其次是海正药业收购瀚晖制药49%股权,作价44亿元,双林生物收购派斯菲科也达到了33.5亿元。
从投资事件来看,投资最多的是欧普康视,完成了对5家标的公司(全部都是视光中心和眼科诊所标的)的收购,整个下半年基本上每个月都有一起并购发生。
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       按季度来看,一季度受疫情影响,投资金额较小,二季度和三季度投资较多;从投资事件来看,则相对比较平稳。从趋势来看,一季度投资项目以小项目为主,金额较大的项目主要集中在二季度和三季度完成,四季度集中完成了较多的中小体量规模的项目。
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       从投资类型来看,上市公司直接对外投资是最主要的投资形式,共91件对外投资事件,总金额为217亿元,占比41.8%,单笔投资金额2.38亿元;其次是追加投资(含收购少数股东权益),共33件追加投资事件,总金额为136亿元,占比26.2%,单笔投资金额4.12亿元;排名第三位的是关联交易(通常是投资大股东或管理层的关联企业),共39件关联交易投资事件,总金额为86亿元,占比16.6%,单笔投资金额2.21亿元;排名第四位的是产业投资基金,共设立或参与产业投资基金32只,涉及出资金额62.4亿元。
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       从细分领域投资金额来看,排名第一位的是生物制品,金额为113.7亿元,占比为24.9%,主要以血液制品为主,2019年血液制品领域并购交易频发且金额巨大,行业龙头通过横向收购快速提升市场份额:包含华润医药收购博雅生物(53.6亿元),双林生物收购派斯菲科(33.5亿元)和天坛生物收购成都蓉生(25.9亿元);排名第二名和第三名的分别为西药和生物科技,分别为111.5亿元和69.5亿元,占比分别为24.4%和15.2%;其他占比较大的领域分别为医药零售、体外诊断、医药商业、医疗机构、医疗设备、CRO等等,占比分别为5.8%、4.0%、3.5%、3.4%、2.8%和2.4%。
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       从投资事件来看,投资热情最高的领域依旧是西药和生物科技领域,分别发生投资事件31件和31件,其他较大的领域包括医疗机构、体外诊断、医疗设备、CRO、医药商业、生物制品、医药零售等等。
       可以看出,受到4+7带量采购的影响,医药企业纷纷开始了转型之路,分别向创新药领域(提升产品竞争力)和原料药领域(掌控上游,控制成本)转型。
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       从平均单笔投资金额来看,生物制品(主要是血液制品)平均单笔投资金额为19.0亿元/件,主要是之前提到的3家投资体量较大所致;医药零售的平均单笔投资金额为4.4亿元/件,排名第二,主要是国药一致收购成大方圆(18.6亿)金额较大所致;西药和生物科技的平均单笔投资金额分别为3.6亿元/件和2.2亿元/件。
如果剔除关联交易、追加投资等非完全市场化投资的影响,我们仅对上市公司直接对外投资案例进行统计分析,则可以得到以下数据:
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       在直接对外投资当中,仍然是生物制品排名第一位,达到53.9亿元,占比24.8%,但主要是华润医药收购博雅生物贡献;生物科技和西药占据了投资金额的第2、3名,投资金额分别为42.4亿元和36.7亿元,占比19.5%和16.9%;其他较大的细分领域为医药零售、医药商业、医疗设备、CRO、医疗机构和体外诊断,投资金额分别为24.4亿元、15.9亿元、7.6亿元、7.5亿元、6.6亿元和4.9亿元,占比分别为11.2%、7.3%、3.5%、3.5%、3.0%和2.3%。

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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       从投资事件数量来看,也是生物科技和西药占据前2位,分别为20件和17件;医药商业、医疗结构、医药零售、CRO、医疗设备和体外诊断排名靠前。
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       从平均单笔投资金额来看,生物制品受华润医药收购博雅生物的单一投资案例影响,平均单笔投资金额最大,其次是医药零售,达到4.9亿元/件,西药和生物科技为2.2亿元/件和2.1亿元/件;平均单笔投资金额高于1亿元的还有医药商业、医疗设备、CRO和体外诊断,分别达到2.0亿元/件、1.9亿元/件、1.5亿元/件和1.2亿元/件。
       直接对外投资类型下的生物制品和西药的投资金额的分别较全投资类型下的投资金额下降了52.6%和67.1%,体现出生物制品和西药投资当中大部分投资案例为非市场化的投资;而从平均单笔投资金额来看,直接对外投资类型下的生物科技和西药的平均单笔投资金额明显低于全投资类型下的平均单笔投资金额,说明直接对外投资更加谨慎,单笔投资金额更低。
       扣除博雅生物单一投资案例的影响下,直接对外投资类型下的生物制品和西药的投资金额占比更高,合计达到48.3%,说明在直接对外投资领域,上市公司更加青睐于投资对自身业务发展有较大补充的热点细分领域。
02 重点案例分析
案例一:海正药业收购瀚晖制药49%股权
       2020年8月31日,海正药业拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式,收购HPPC Holding SARL(高瓴资本)持有的瀚晖制药49%股权。
       瀚晖制药公司成立于2012年9月6日,前身为海正辉瑞制药有限公司,主要涉及抗肿瘤、抗感染、心血管和激素等治疗领域,以自产药品和分销过渡期内的辉瑞注入药品为主。公司近5年来的财务情况如下:
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       在合作5个年头后,2017 年,高瓴通过 HPPC,以 2.8639 亿元美元(约合 20 亿元)买下了辉瑞抛出的这部分股份,海正辉瑞改名为瀚晖制药。
       高瓴资本在2017年受让股份后,时隔三年后实现退出,本次出售预计估价43.37亿元至44.84亿元,高瓴资本实现溢价110%;从业绩表现来看,2020年瀚晖制药收入较2016年略有提升,但盈利能力更强,预计全年净利润超7亿元,较2016年3.51亿净利润翻番。
       本次收购少数股东权益完成后,海正药业将持有瀚晖制药100%的股份,上市公司归属于母公司净利润上升,业绩将明显增厚。
       这是一起较为典型的追加投资的投资案例,双方有长期的合作关系,投资的动机持续存在,今年完成这笔投资只是对投资时点进行选择的结果,并不属于典型的上市公司对外投资案件。
案例二:国药一致收购成大方圆100%股权
       2020年5月9日,上市公司辽宁成大发布公告,拟通过大连产权交易所公开挂牌竞价转让成大方圆100%的股权,作价18.6亿元;
       2020年7月21日,上市公司国药一致发布公告,已通过董事会,决定参与摘牌受让成大方圆100%股份;
成大方圆成立于2000年1月3日,其注册资本为2.3亿元,是汇集医药零售连锁和物流配送于一体的区域性大型医药流通企业;
       截至2019年末共拥有门店1507家遍布5省19市,覆盖 辽宁、吉林、内蒙古、山东和河北部分重点城市。公司收入利润情况如下:
 
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图片数据来源:万得资讯,新毅投资整理
       本次估值为18.6亿元,按照公司2019年实现零售板块收入约25亿元计算,本次投资估值约0.74倍PS,显著低于行业估值水平。
       这起投资并购事件属于较为典型的对外投资事件,是国药一致在行业内的并购整合,通过该并购,国药一致巩固了其在医药零售市场排名第一的市场地位,无论是门店数还是销售额均超过了4家医药零售上市公司,预计合并销售额超170亿元。
案例三:南新制药收购兴盟苏州100%股权
       2020年11月8日,南新制药发布公告称,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买兴盟苏州的100%股权,交易各方初步商定标的资产预估值不超过26.715亿元。
       南新制药以仿制药起家,成立于2006年。该公司目前的核心产品为抗流感药物帕拉米韦氯化钠注射液,是南新制药产业化并上市的一款国家1.1类创新药。根据2019年财报,南新制药帕拉米韦氯化钠注射液营收达5.2亿元,营收占比达51.26%。
       兴盟苏州主要从事高端生物药的研发、生产及商业化,并向医药公司提供定制研发与生产服务(CDMO服务),在研产品包括4个生物创新药和5个生物类似药,覆盖抗感染、肿瘤等领域。其中研发进展较快地为SYN023产品,该产品为两种抗原表位无重叠的重组人源抗狂犬病毒单抗的复方制剂,正在进行国际多中心IIb/III期临床试验,其中在中国已正式开始III期临床,在美国已完成IIa期临床试验。
       通过这起并购投资,南新制药进一步加码创新药业务,丰富公司产品线;同时公司也将成功切入生物药领域,实现转型升级。
       这起投资并购事件也属于较为典型的对外投资事件,是传统创新药企业向生物创新药企业转型升级的代表,也代表了2020年大部分医疗健康类上市公司的核心诉求:即通过并购来实现传统业务的转型升级,以消化来自医保控费、4+7带来采购等改革措施为自身业绩带来的负面影响。
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